北極星節(jié)能環(huán)保網(wǎng)訊:財政部CPPPC 平臺PPP項目投資總需求超過10 萬億，PPP推廣引發(fā)行業(yè)變革。項目庫中占比最多的是市政工程、交通運輸、片區(qū)開發(fā)，對應總投資額分別為3.3萬億、2.8萬億、1萬億元。其中環(huán)保公用類項目共2680個，占項目庫總項目數(shù)的29%，投資額14336億元，其中污水處理、生態(tài)建設和環(huán)境保護、供水、管網(wǎng)類占比比較高。項目平均投資規(guī)模上，環(huán)保公用類平均投資額為5.35億元/個，其中，生態(tài)建設和環(huán)境保護項目平均規(guī)模約為10億元/個，而海綿城市建設項目高達20億元/個。按照我們的分析，PPP給行業(yè)帶來的變化有三點：1)訂單體量向大型化和難度化轉(zhuǎn)變。2)打包推出的模式要求公司具有總承包能力。3)提高競爭門檻，加速行業(yè)洗牌。

16年二季度以來，PPP 項目落地呈現(xiàn)加速態(tài)勢。按照財政部項目庫數(shù)據(jù)統(tǒng)計，處于執(zhí)行階段的項目1月末298個，3月末369個，6月末619個。一季度后兩個月比1月末新增71個落地，增長23.8%，二季度比一季度新增250個落地，增長67.7%，增速大幅提高。按落地率口徑計算，1、3、6月末落地率分別為20%、21.7%、23.8%，表現(xiàn)出項目的加速落地。我們預計今后一段時期PPP項目會呈加速落地，主要變化如下：1)PPP相關政策基本落地，現(xiàn)在有規(guī)章可依、有范本可循;2)財政部和發(fā)改委結束各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，明確了未來聯(lián)合發(fā)文、征求意見、政令統(tǒng)一，共同推進PPP;3)地方政府經(jīng)過一輪人事變動，做政績的動力明顯增強，推動項目有序進行;4)金融機構對PPP項目的支持力度明顯提升，銀行對于在庫且能列入地方財政支出預算的項目在貸款上給予支持。

政府力推PPP 決心大，政策加碼，PPP有望繼續(xù)加速。1)1800億中國PPP融資支持基金即將正式啟動項目投資，助力PPP模式發(fā)展。2)國務院再發(fā)文力促民間投資，鼓勵和完善PPP模式。同時推進PPP立法工作，加快推進PPP配套制度改革。3)第三批PPP示范項目8月即將推出，預計PPP項目落地將進一步加快。

1. PPP項目庫投資額超10萬億，行業(yè)處于爆發(fā)前夕

1.1 PPP發(fā)展進入新一輪熱潮

PPPs(Public—Private—Partnerships)是指政府與私人組織合作開發(fā)公共服務項目的伙伴關系。公共服務項目一般包括交通、電信、水利等經(jīng)濟基礎設施和科技、環(huán)保、教育等社會基礎設施。一方面大規(guī)模的公共項目資金投入對財政形成了一定的壓力，一方面非市場化運營的公共項目存在管理乏力、運營效率低下等詬病。引入社會資本帶來的市場化運營可解決上述限制。

PPP 自 1997 年被英國政府首先提出以來，在世界各國都引起了廣泛的重視和應用。我國的 PPP 發(fā)展大致經(jīng)歷了 4個階段。

圖1：我國 PPP的 4 個發(fā)展階段

資料來源：申萬宏源研究

 

 

探索階段：20世紀末至2003年。1993年，國家計劃委員會開始研究投融資體制改革問題，包括BOT模式可行性問題。1997年國內(nèi)掀起了第一波PPP熱潮。此階段PPP項目中社會資本仍以外國資本為主。然而，1998年亞洲金融危機使得國內(nèi)PPP項目步入低谷期。

推廣階段：2003-2008年。2002 年建設部出臺相關文件，推動 2003~2008 年間 PPP 進入快速發(fā)展階段，項目數(shù)量多達 7000-8000 個。

反復階段：2009-2013 年。金融危機的背景下，中國的 PPP 發(fā)展進入了一個反復期。08 年金融危機爆發(fā)后，中國政府出臺了四萬億投資計劃，地方政府資金充足，出現(xiàn)了國進民退的浪潮，該階段是政府與國企的合作項目更多，而非政府與私企受到了很大的擠壓，PPP 的性質(zhì)發(fā)生了變化。

新一輪熱潮：2014年至今。近年，我國PPP模式的制度化建設提上議事日程。隨著一系列頂層設計的逐步推進，我國有望形成由法律法規(guī)、管理機構、操作指引、標準化工具和專業(yè)培訓構成的相對完整的PPP政策框架。

2013年11月，中共十八屆三中全會決定允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎設施投資和運營。2014 年國務院及多部委先后發(fā)布鼓勵推廣 PPP 的文件，財政部 76 號文掀起新一輪 PPP 總動員。2014年5月，財政部政府和社會資本合作(PPP)工作領導小組正式設立。14 年 12 月財政部正式確定總投資達 1800 億元的 30 個 PPP 示范項目，拉開新一輪 PPP 項目的發(fā)展大幕。

表1：各部委連續(xù)出臺 PPP 發(fā)展的指導意見及操作指南

資料來源：政府網(wǎng)站，申萬宏源研究

 

 

PPP項目操作流程可分為項目識別、項目準備、項目采購、項目執(zhí)行和項目移交等5個階段。每個階段又可分為若干步驟，如下圖所示：

圖2：PPP項目操作流程

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

PPP 目前主要存在 3 種付費模式滿足私人部門的利益訴求：1)政府付費：政府直接付費購買公共產(chǎn)品和服務，政府可以依據(jù)項目設施的可用性、產(chǎn)品或服務的使用量以及質(zhì)量向項目公司付費;2)使用者付費，由最終消費用戶直接付費購買公共產(chǎn)品和服務，項目公司直接從最終用戶處收取費用，以回收項目的建設和運營成本并獲得合理收益;3)可行性缺口補助，使用者付費不足以滿足項目公司成本回收和合理回報時，由政府給予項目公司一定的經(jīng)濟補助，以彌補使用者付費之外的缺口部分。

表2：PPP 項目主要的 3 種付費模式

資料來源：申萬宏源研究

 

 

圖3 : PPP項目有三種現(xiàn)金流來源

資料來源：互聯(lián)網(wǎng)資料，申萬宏源研究

 

 

1.2 PPP項目庫總投資額超10萬億

根據(jù)財政部建立的全國政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺統(tǒng)計，截至2016年6月末，全部入庫項目9,285個，總投資額10.6萬億元，比3月末增加1,564個、1.8萬億元;其中已進入執(zhí)行階段項目619個，總投資額1萬億元，比3月末增加250個、0.5萬億元。1月-6月入庫項目呈逐月增加趨勢，月均增加457個、0.5萬億元，表明PPP項目需求不斷加大。

圖4：各階段項目數(shù)月度變化

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

圖5：執(zhí)行階段僅占項目庫總數(shù)的6.67%

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

項目落地率23.8%，指的是執(zhí)行和移交兩個階段項目數(shù)之和與準備、采購、執(zhí)行、移交4個階段項目數(shù)總和的比值。需要說明，其中七成項目仍屬于識別階段的PPP備選項目，沒有納入落地率計算，一是規(guī)劃實施時間分布在未來若干年;二是尚未完成物有所值評價和財政承受能力論證，只能算PPP備選項目。

若考慮識別階段的項目數(shù)，按照執(zhí)行和移交兩個階段項目數(shù)之和與整個項目庫數(shù)目的比值計算，按此口徑計算的真實簽約率則更低，6月末簽約率僅為6.67%。

表3：落地率、簽約率計算方法

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

從行業(yè)分類看，市政工程類項目數(shù)最多，項目數(shù)占比35%，投資額占比26%。交通運輸類投資額最多，項目數(shù)和投資額分別占比12%和31%。

表4：環(huán)保公用相關的PPP行業(yè)分類

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

從行業(yè)分類看，市政工程類項目數(shù)最多，項目數(shù)占比35%，投資額占比26%。交通運輸類投資額最多，項目數(shù)和投資額分別占比12%和31%。

圖6：6月末PPP項目行業(yè)分布情況

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

通過對環(huán)保公用相關的15個二級子行業(yè)統(tǒng)計得出，環(huán)保公用類項目共2680個，占項目庫總項目數(shù)的29%，投資額14336億元，占項目庫總投資額的14%。其中污水處理、生態(tài)建設和環(huán)境保護、供水、管網(wǎng)類占比比較高。

圖7：環(huán)保公用類PPP項目數(shù)情況

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

圖8：環(huán)保公用類PPP項目投資額情況

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

項目平均投資規(guī)模上，環(huán)保公用類平均投資額為5.35億元。其中，生態(tài)建設和環(huán)境保護項目平均規(guī)模約為10億，而海綿城市建設項目達到約20億元/個。

圖9：環(huán)保公用類PPP項目平均投資規(guī)模

資料來源：申萬宏源研究

 

 

2. 制約條件改善，PPP項目落地呈現(xiàn)加速態(tài)勢

2.1 入庫項目正在加速落地，落地率提升

執(zhí)行階段項目1月末298個，3月末369個，6月末619個。一季度后兩個月比1月末新增71個落地，增長23.8%，二季度比一季度新增250個落地，增長67.7%，增速大幅提高，表明入庫項目正在加速落地。

圖10：1、3、6月末準備、采購、執(zhí)行階段項目數(shù)分布

資料來源：申萬宏源研究

 

 

圖11: 落地率、簽約率穩(wěn)步提升

資料來源：申萬宏源研究

 

 

按落地率口徑計算，1、3、6月末落地率分別為20%、21.7%、23.8%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升特征。按簽約率口徑計算，1、3、6月末落地率分別為4.26%、4.78%、6.67%，項目總量持續(xù)增加的同時，二季度末簽約率相比一季度末提高了40%，表現(xiàn)出項目的加速落地。

此外，通過對環(huán)保行業(yè)重點關注公司的PPP項目中標以及簽約統(tǒng)計情況也可以看出，4月份以來PPP中標項目出現(xiàn)較為明顯的增長。

2016年上半年上市建筑公司公告承接超過2432億元PPP項目，是2015年全年建筑行業(yè)新簽PPP訂單的1.82倍，PPP項目落地加快。我們將上市建筑企業(yè)公告的項目中剔除框架協(xié)議進行統(tǒng)計，15年上市建筑企業(yè)共承接PPP項目1331億元，2016年1-6月承接PPP項目合同額2927億元，是2015年全年新簽PPP項目的2.2倍，2016年上市公司新簽PPP項目合同明顯加快。

圖12：建筑上市公司PPP項目單季度落地逐漸加速(億元)

資料來源：申萬宏源研究

 

 

2.2 原因1：發(fā)改委財政部握手言和

此前，財政部和發(fā)改委之間存在較大權責重疊。在具體PPP推行過程中，兩部委在PPP的立法、指導意見、項目、推介等方面各自為戰(zhàn)，難免會出現(xiàn)部門設置重復、立法資源浪費甚至沖突的情形，導致地方政府無所適從。

5月末，財政部、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布的《關于進一步共同做好政府和社會資本合作(PPP)有關工作的通知》，明確了未來聯(lián)合發(fā)文、征求意見、政令統(tǒng)一。在推動PPP加速落地的同時，對于正在進行的PPP立法工作也意義重大，給市場一個良好的預期，不會再出現(xiàn)兩法并存的情況。

表5：兩部委此前在PPP推廣上各自為戰(zhàn)

資料來源：公開資料，申萬宏源研究

 

 

繼前兩年推出兩批次PPP示范項目后，財政部今年正式開始篩選第三批PPP示范項目，與此前最大的不同是聯(lián)合19個中央部門共同篩選。此次由20個部委共同攜手推進PPP改革發(fā)展進程在國內(nèi)尚屬首次，這在強化推動PPP迅速發(fā)展的同時，對加強各部委之間的協(xié)同合作起到積極作用，實現(xiàn)從財政部示范到全國示范的升級。

2.3 原因2：年初信貸放量，制約PPP落地的資金條件改善

制約PPP項目落地的資金條件在一季度得到大幅改善。今年1月當月新增人民幣貸款2.51萬億，同比增加1.04萬億，信貸放量還推高了1月社會融資規(guī)模，社融口徑新增人民幣貸款達2.54萬億，同比增加1.07萬億。更重要的，今年社融擴張的一個重要渠道是通過政策性銀行進行，預計將有更多資金流向PPP基建等實體經(jīng)濟領域。

圖13：一季度新增4.6萬億信貸

資料來源：WIND，申萬宏源研究

 

 

3. 政策加碼，PPP模式推廣引發(fā)行業(yè)變革

3.1 1800億PPP引導基金投資落地，將撬動萬億投資

2015年5月22日，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部、國家發(fā)改委、人民銀行《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》(下稱《意見》)。在《意見》中，建立“中國PPP融資支持基金”首次明確被提出，而且將PPP基金定性為社會資本，可以參與PPP項目股權投資。同年9月，財政部聯(lián)合十大金融巨頭設立1800億元規(guī)模的中國PPP融資支持基金。為項目融資而運作這一基金的中國政企合作投資基金股份有限公司于今年3月正式成立，首個投資項目花落呼和浩特市軌道1、2號線項目。根據(jù)當?shù)卣�府公布的初步投融資方案，呼和浩特軌道交通1、2號線一期工程建設項目總投資338.81億元。資本金占總投資的50%，分別由自治區(qū)、市兩級財政資金共同籌措解決，資本金以外的資金采用國內(nèi)銀行貸款等融資方式解決。政企合作基金公司占呼和浩特市軌道交通項目公司股權擬為15%，具體數(shù)字還有待最后確認。

截至目前，該基金管理公司已先后與10個省(自治區(qū)、計劃單列市)相關政府部門及部分社會資本方進行了項目對接，洽談重點項目136個，涉及總投資規(guī)模達14741億元。其中，具有初步投資意向的項目20個，涉及項目總投資規(guī)模2170億元，基金投資占比約為5%—8%。

該PPP基金為引導基金，不主導投資項目。地方政府資金先介入，PPP基金再跟投，當?shù)胤劫Y金比較緊張，缺乏資本金的時候，該基金能緩解地方財政壓力。另外，財政部主導的PPP融資支持資金投入地方PPP項目，會大幅提高地方政府的契約精神，有利于推動PPP市場健康發(fā)展。此外，基金將給投資的PPP項目增信，金融機構對項目貸款利率會因此降低一到兩個百分點，這對于龐大的PPP項目融資規(guī)模來說，節(jié)省了一筆不少的融資成本。

政企合作投資基金公司參與一個PPP項目，最高投資占比不能超過項目總投資規(guī)模的10%，也就意味著，1800億元的PPP基金預計參與近2萬億的PPP項目。

與此同時，我國各地方政府也在積極設立地方PPP引導基金。2015年至今共成立了38家，其中22家披露已經(jīng)完成的募集金額，已披露完成的募集金額共1994.32億。

表6：部分國內(nèi)設立PPP引導基金整理(截至2016年3月)

資料來源：清科研究中心，申萬宏源研究

 

 

引導基金PPP模式目前在我國尚處于廣泛的探索嘗試階段。目經(jīng)成立的38家PPP基金中還沒有幾家發(fā)行其基金產(chǎn)品，對基金的運作模式也沒有進行說明。預計未來PPP引導基金可能會通過投資重點示范項目、帶動PPP產(chǎn)業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、投資高收益項目引導社會資本等投資策略，助力PPP模式發(fā)展。

3.2 國務院聚焦PPP，力促民間投資

國務院再發(fā)文力促民間投資。7月4日國務院辦公廳發(fā)布《國務院辦公廳關于進一步做好民間投資有關工作的通知》，要求進一步做好民間投資有關工作。這是投融資體制改革歷史上第一份以黨中央國務院名義印發(fā)的文件，核心是，要改善企業(yè)投資管理，充分激發(fā)社會投資的動力和活力。在意見中，有三處直接提到PPP模式。

該意見指出要科學界定并嚴格控制政府投資范圍，放寬放活社會投資，激發(fā)民間投資潛力和創(chuàng)新活力，充分發(fā)揮政府投資的引導作用和放大效應，完善PPP模式。

鼓勵政府和社會資本合作，將特許經(jīng)營與政府購買服務并列，都作為PPP模式的方式，明確了PPP模式與特許經(jīng)營、政府購買服務之間的關系，結束了長久以來模糊不清的局面。其次，界定了PPP模式的適用范圍，在交通、環(huán)保、醫(yī)療、養(yǎng)老等領域，實現(xiàn)公共產(chǎn)品和服務供給。再次，列示了PPP模式的投資形式，可結合實際情況采取單個項目、組合項目、連片開發(fā)等多種形式。

最后一部分提出配套改革，加快推進公用事業(yè)領域價格改革，完善市場決定價格機制，可有效改善以往很多領域價格由政府定價，社會資本參與時處于弱勢、議價空間較小、收益難以保障的困境。同時，要求研究推動土地制度配套改革，明確PPP項目中土地取得方式，確保PPP項目土地順利取得。

此外，7月7日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，聽取PPP模式推廣情況匯報。此次會議中，法制辦表示將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)兩部門意見，推進單一法案的立法工作，至此兩部并行推進的法律合二為一，有助于避免多頭監(jiān)管，也讓PPP項目更好地落地。

表7：國務院近期推進PPP幾大舉措

資料來源：政府網(wǎng)站，申萬宏源研究

 

 

3.3 財政部第三批PPP示范項目8月將推出

繼2014年和2015年推出兩批PPP項目后，2016年財政部即將推出第三批PPP示范項目，要求各地在2016年7月25日前提交示范項目申報材料。8月上旬，完成項目評審，形成示范項目名單，由財政部聯(lián)合相關行業(yè)部委統(tǒng)一發(fā)布。

表8：財政部示范項目情況

資料來源：財政部PPP中心，申萬宏源研究

 

 

與前兩批示范項目不同，第三批篩選工作由財政部與相關行業(yè)部委橫向聯(lián)合開展，是從財政部示范8到全國示范的升級。第三批示范項目申報篩選要求注重與我國“十三五”期間重大問題、重點項目有機銜接，更加突出創(chuàng)新和帶動示范效應。可以確定的是，第三批示范項目的數(shù)量肯定比第二批、第一批示范項目多很多。

近期，山東、內(nèi)蒙古、云南等多地就第三批PPP示范項目展開密集部署，省級PPP示范項目也在同期加速推進。其中，交通運輸、市政工程等領域依然占據(jù)多數(shù)，水資源相關項目熱度明顯上升，落地進度也在提速。隨著8月第三批PPP示范項目出臺，預計PPP項目落地將進一步加快，下半年有望迎來落地高峰。

3.4 PPP給建筑環(huán)保行業(yè)帶來的變化分析

(1)PPP促進行業(yè)集中度提升，優(yōu)勝劣汰。

PPP項目運作需要投融資、運營一體化的綜合能力，尤其是很強的融資能力，規(guī)模大、資質(zhì)好的公司更具備優(yōu)勢，行業(yè)面臨整合和落后產(chǎn)能出清。

(2)項目盈利能力提升。

從賺施工的錢變?yōu)橘嵧顿Y的錢，一是價格談的余地更大了，工程定額上打的折扣少了;二是杠桿更高了，投資收益更多，金融機構更愿意參與其中，企業(yè)需要出的自有資金更少，只要項目質(zhì)量過關，后期的投資收益更多。

3)企業(yè)更加輕資產(chǎn)，現(xiàn)金流變好，ROE提升。

通過SPV公司自己給自己付款，不存在工程墊資的問題，應收賬款周轉(zhuǎn)率提升，ROE提高。

PPP企業(yè)未來的發(fā)展遠景是成為平臺型的公司：即把自身打造成一個專業(yè)的PPP項目管理平臺，核心放在項目篩選、風險識別、項目管理、融資管理這幾個環(huán)節(jié)，從原來賺設計施工的錢變成賺項目管理、金融利差的錢。這樣的企業(yè)核心是能把項目的全生命周期成本控制到最優(yōu)，然后借助強大的融資能力，通過高杠桿、低融資成本、合理項目回報率獲取巨額投資收益。

圖14：PPP企業(yè)未來的發(fā)展遠景是成為平臺型的公司

原標題:PPP發(fā)展現(xiàn)狀分析